坚持价值投资偏好(2024年11月04日)
2024-11-04□晓旦
A股市场“小阳春”行情在过去一周仍继续，A股各指数都表现出向上态势。更多反映主板蓝筹股走势的上证指数、沪深300指数已经走到接近2016年11月底的高点，摆开继续上冲的架势；更多反映主板小盘股走势的深证成指走势落后，距离前期高点仍有近10%的贴水；而创业板指数落后得更为明显，比较前期高点，仍有约15%的差距。A股市场各类股指走势的偏差，正反映出今年A股市场向好，以市场结构性行情为主的现实。
A股市场结构性行情还表现在股票价格结构性差异上。过去一周，白酒股继续向上发起上攻，贵州茅台(600519,股吧)多次创出历史新高，最高上升至366.52元，成为引领市场向上的重要推动力，是A股标杆性个股。自上市以来，贵州茅台(600519,股吧)累计涨幅约80倍，这得益于贵州茅台为股东创造的净利润逐年增长，即使在白酒行业不景气的2013年、2015年，贵州茅台也为股东提供了13.74%和1.41%的利润增长。贵州茅台的上涨反映了A股市场的投资偏好越来越向价值投资方向倾斜，更多资金流入一二线绩优蓝筹股。
与此低价股一直在较低的价格水平徘徊。一些股份两三元的个股并没有走出明显上升趋势。最近证监会推动新股发行常态化，上市公司“壳”资源价值受到挤压。特别是证监会对定增等再融资政策收紧，对“壳”买卖有了更多约束，买壳过程中以及买壳后的资本操作余地进一步缩小，压制了“壳”资源价格，这使得A股市场过度炒作低价股、ST股的偏好降低。
股市投资者价值投资偏好的强化，还得益于港股通的开通。从全球角度看，港股估值水平仍然偏低，是价值投资洼地。随着港股通的开通，今年流向港股的资金也在增加。数据显示，沪港通今年以来的南向资金达317.36亿元，北向资金为119.83亿元，前者是后者的2.6倍，近3个月和近6个月的这一倍数比则分别为4.29倍和10倍。这反映了资金根据股票的投资价值确定流向。
A股在2017年2月已走出“小阳春”行情。从现在的A股市场环境看，北美、欧洲等主要海外市场，都出现需求回暖、温和通胀的现象，经济复苏苗头明显；国内经济也出现明显企稳回升态势。国内消费平稳上升，政府投资增加，基建增长加快，随着大宗商品价格提升，企业补库存需求也在增加，国内需求整体得以改善。从资金面看，信贷增长在提速，货币政策适当宽松；企业业绩出现回升，盈利状况有所改善。这些都有利于A股“小阳春”行情在未来几周继续保持。此前，A股市场已经走出了价值投资偏好的结构性行情，相信这种价值投资偏好仍会持续下去。
